中国上市 AI 云玩家活的怎么样？

AI 浪潮重塑了算力产业格局。NVIDIA 从游戏显卡厂商跃升为全球市值第一，云厂商纷纷转向 AI 算力服务。整个算力产业链都在向 AI 转型。

这里分析五家中国上市 AI 云玩家的经营状况。

1. 🔴 青云科技（688316）

战略定位：企业级混合云 AI 服务商，AI 智算平台：支持 NVIDIA、国产 GPU 等异构算力统一调度

经营状况评价：

青云科技正处于转型阵痛期。2025 年一季报显示营业收入 4701 万元，同比下降 37%，延续了 2024 年以来的收入下滑趋势。公司持续亏损，净利润 -2291 万元，亏损幅度扩大 201%。

更严峻的是财务结构恶化。资产负债率高达 84%，每股净资产从 2024 年一季报的 3.60 元跌至 1.34 元，股东权益被大幅稀释。应收账款周转天数达 127 天，回款压力明显。流动比率 0.71，资金链紧张。

技术转型成本高昂但商业化进展缓慢。销售毛利率从 40% 暴跌至 19%，表明在 AI 算力竞争中定价能力下降。公司虽具备异构算力调度等差异化能力，但市场接受度仍需时间验证。短期内，青云科技面临”技术领先但商业化滞后”的典型困境。

2. 🟡 优刻得-W（688158）

战略定位：高性价比 AI 算力服务商

经营状况评价：

优刻得呈现明显的经营改善趋势。2025 年一季报营业收入 3.76 亿元，同比增长 7.97%，终结了 2024 年以来的收入下滑态势。更重要的是盈利能力显著提升，销售毛利率达 24.34%，同比大幅改善 61.24%，反映出 AI 算力业务的议价能力增强。

亏损状况持续收窄。净利润 -4473 万元，同比改善 27.70%，扣非净利润同样改善 27.22%。公司连续五个季度保持亏损收窄态势，显示出向盈利转折的积极信号。

财务结构相对稳健。资产负债率 28.94%，处于合理水平。流动比率 1.46，短期偿债能力尚可。每股净资产 5.21 元，虽有下滑但幅度收窄。应收账款周转天数 112.85 天，回款周期较长但趋于稳定。

优刻得正处于业务拐点期，收入重回增长轨道，盈利能力大幅改善，有望在 2025 年实现扭亏为盈。

3. 🟡 神州数码（000034）

战略定位：全栈式 AI 云服务集成商

核心能力：

• 异构算力适配：推出神州鲲泰系列 AI 服务器，支持华为昇腾、英伟达 GPU 等多架构芯片，实现国产替代与主流技术双覆盖
• 平台化服务：自研”神州问学”平台集成阿里、百度、OpenAI 等主流大模型，提供文生图/视频工具，3 分钟完成模型部署
• 算力基建：深圳智算中心投入运营，支持千亿参数级模型训练，服务腾讯云、阿里云、华为云三大生态

经营状况评价：

神州数码呈现典型的”增收不增利”困境。2025 年一季报营业收入 317.78 亿元，同比增长 8.56%，收入规模保持稳定增长态势。净利润 2.17 亿元，同比下降 7.51%，盈利能力出现倒退。扣非净利润 2.24 亿元，同比增长 10.39%，表明主营业务盈利能力尚可，净利润下滑主要受非经常性损益拖累。

盈利质量堪忧。销售毛利率仅 3.73%，同比大幅下降 18.54%，反映出 AI 云服务市场竞争白热化。销售净利率 0.74%，处于极低水平，每百元收入仅产生 0.74 元净利润。作为技术服务商，如此微薄的利润率暴露出其在价值链中的话语权不足。

财务结构存在隐患。资产负债率高达 74.73%，债务负担沉重。流动比率 1.29，短期偿债压力较大。每股净资产 15.02 元，同比增长 14.21%，主要受股本扩张影响。应收账款周转天数 33.46 天，回款周期较短，现金管理能力尚可。

神州数码正面临 AI 转型的成长烦恼。收入增长稳健但盈利能力下滑，表明公司在 AI 算力集成领域具备一定竞争力，但成本控制能力不足。在 AI 基础设施建设热潮中，神州数码更像是”卖铲子的人”，受益于行业增长但难以获得超额收益。

4. 🔴 首都在线（300846）

战略定位：全球化弹性算力网络运营商

核心能力：

• 节点覆盖：50+ 国家 94 个数据中心 + 千个边缘节点，构建低延迟全球算力网
• 资源储备：绑定英伟达/燧原科技 GPU 资源，支持实时渲染与大模型训练
• 调度能力：异构算力平台实现动态资源分配，降低数字孪生、车联网等场景应用门槛

经营状况评价：

首都在线正陷入收入萎缩与持续亏损的双重困境。2025 年一季报营业收入 3.06 亿元，同比下降 5.53%，终结了此前连续增长态势。净利润亏损 3973.62 万元，虽然亏损幅度同比收窄 14.54%，但依然深陷泥潭。扣非净利润亏损 4376.44 万元，表明主营业务盈利能力严重不足。

盈利结构严重失衡。销售毛利率 11.11%，虽然同比提升 9.93%，但在 AI 算力行业中处于偏低水平。销售净利率 -12.20%，意味着每卖 100 元就要亏损 12.20 元。作为全球化算力网络运营商，如此惨淡的盈利表现暴露出其成本控制失效和商业模式缺陷。

财务风险不断累积。流动比率 0.97，短期偿债能力告急。每股净资产 1.79 元，同比暴跌 23.46%，股东权益被快速侵蚀。应收账款周转天数 87.02 天，回款周期冗长，现金流管理堪忧。每股未分配利润 -1.33 元，累计亏损持续扩大。

首都在线面临典型的”规模不经济”困境。全球 94 个数据中心的重资产投入带来巨额折旧和运营成本，但收入增长却停滞不前。在 AI 算力基础设施红海竞争中，首都在线更像是”先烈”而非”先驱”，高昂的基础设施投入与微薄的回报形成鲜明对比。

5. 🟢 浪潮信息（000977）

战略定位：全球 AI 服务器领导者

核心能力：

• 硬件创新：全球首推预置 DeepSeek 模型的海若一体机，单机支持千亿参数推理，市占率 11.3%
• 能效突破：冷板式液冷技术实现 PUE 1.15，较风冷节能 30%，拥有 500+ 项液冷专利
• 开源生态：发布”源 2.0”千亿参数开源大模型，构建金融、医疗行业专属解决方案

经营状况评价：

浪潮信息正经历 AI 算力基础设施建设的黄金期。2025 年一季报营业收入 468.58 亿元，同比增长 165.31%，延续了 2024 年以来的爆发式增长态势。净利润 4.63 亿元，同比增长 52.78%，扣非净利润 4.27 亿元，同比增长 80.76%，盈利能力持续改善。

盈利结构呈现典型的硬件制造特征。销售毛利率 3.45%，虽然同比大幅下降 57.30%，但在 AI 服务器行业属于正常水平。销售净利率 0.98%，每百元收入产生 0.98 元净利润，反映出公司在 AI 算力硬件供应链中的议价能力有限。作为全球 AI 服务器领导者，浪潮信息更像是”卖铲子的人”，受益于 AI 基础设施建设热潮但难以获得超额利润。

财务结构存在隐忧。资产负债率高达 77.47%，债务负担沉重。流动比率 1.34，短期偿债能力尚可但压力较大。每股净资产 13.77 元，同比增长 7.25%，主要受盈利积累影响。应收账款周转天数 27.43 天，回款周期较短，现金管理能力较强。

运营效率显著提升。存货周转天数从 120.69 天降至 86.05 天，存货管理效率大幅改善。总资产周转率 0.58 次，虽然同比下降但仍在合理区间。固定资产周转率 16.71 次，资产利用效率较高。

浪潮信息正处于 AI 算力硬件制造的巅峰期。收入爆发式增长，盈利能力持续改善，但微薄的利润率暴露出其在价值链中的话语权不足。在 AI 基础设施建设热潮中，浪潮信息更像是”卖铲子的人”，受益于行业增长但难以获得超额收益。随着 AI 算力需求趋于稳定，公司可能面临增长放缓的挑战。

参考

表格数据来自雪球

• https://www.qingcloud.com/aboutus
• https://www.ucloud.cn/site/about/intro/